Evernorth debuta en Nasdaq con un tesoro en XRP que vale mucho menos de lo que costó

Evernorth, la empresa de tesorería corporativa respaldada por Ripple y creada para acumular XRP, comenzó a cotizar en el Nasdaq bajo el ticker XRPN el lunes, tras completar una fusión con la empresa de propósito especial (SPAC) Armada Acquisition Corp. II. La salida a bolsa representa un hito para XRP como activo institucional, pero también deja al descubierto cuánto valor se evaporó entre el anuncio del acuerdo y su cierre, una brecha que debería hacer reflexionar a quienes siguen de cerca la creciente tendencia de las tesorerías corporativas de criptomonedas.

Evernorth posee actualmente cerca de 473 millones de XRP, además de unos 300 millones de dólares en efectivo bruto. Al precio de referencia utilizado cuando la fusión se cerró el viernes 9 de octubre, ese stock de XRP valía aproximadamente 677 millones de dólares. Cuando el acuerdo se anunció por primera vez en octubre de 2025, XRP cotizaba en 2.37 dólares y las compañías presumían un financiamiento combinado superior a los 1,000 millones de dólares. Para el cierre del acuerdo, XRP ya había caído a 1.43 dólares, una baja de aproximadamente 40% en los diez meses transcurridos entre la firma y la finalización, y un 61% por debajo del máximo histórico del token, de 3.65 dólares, alcanzado en julio de 2025.

La aritmética es contundente. Evernorth gastó cerca de 947 millones de dólares acumulando XRP en octubre de 2025. Para febrero, esa posición ya estaba unos 446 millones de dólares por debajo de su costo de adquisición. Ese déficit se volvió aún más relevante ahora que el activo finalmente llegó al mercado público.

Un flotante reducido, un debut volátil

La mecánica propia de las SPAC agravó el problema. Del total de accionistas de Armada, el 80.3% —unas 18.5 millones de acciones— optó por canjear sus títulos por efectivo, a razón de aproximadamente 10.58 dólares por acción, en lugar de mantenerse en la empresa fusionada, lo que retiró cerca de 195 millones de dólares del acuerdo antes de su cierre. Eso dejó solo unas 4.5 millones de acciones del flotante público original realmente disponibles para cotizar una vez que Evernorth comenzó a operar.

Un flotante reducido suele producir movimientos de precio desproporcionados, y XRPN no fue la excepción. Las acciones tocaron un máximo intradía de 53 dólares el 2 de octubre, para luego cerrar ese viernes en 39.42 dólares. Para cuando la fusión se cerró formalmente el 9 de octubre, el título ya había caído a 17.09 dólares. El debut bursátil del lunes impulsó brevemente la acción hasta casi 19 dólares, antes de retroceder a 16.64 dólares hacia la mitad de la jornada, un comportamiento más propio de un instrumento especulativo de baja liquidez que de una empresa cuyo activo principal se supone representa una apuesta institucional de largo plazo sobre el XRP Ledger.

Los warrants que cotizan bajo el ticker XRPNW tienen un precio de ejercicio de 11.50 dólares, lo que añade otra capa de potencial alcista —o de dilución— dependiendo de cómo evolucione la acción respecto a ese nivel con el tiempo.

Quién controla Evernorth

La propiedad y el gobierno corporativo están concentrados en un grupo reducido de respaldadores. SBI Holdings posee una participación con derecho a voto del 39.9%, el fondo de Arrington Capital tiene el 19.9%, y una participación vinculada al cofundador de Ripple, Chris Larsen, representa el 9.9%. La propia Ripple y sus filiales tienen un tope de 9.9% en poder de voto, una decisión estructural que parece diseñada para evitar la apariencia de un control directo de Ripple sobre una compañía que posee una de las tesorerías de XRP más grandes que existen.

El XRP provino de varias fuentes: el fondo de Arrington aportó cerca de 211 millones de tokens, Ripple contribuyó aproximadamente 127 millones, y un fideicomiso vinculado a Larsen sumó 50 millones. Por separado, Evernorth utilizó un financiamiento inicial de 214 millones de dólares para comprar cerca de 84 millones de XRP a un precio promedio de 2.53 dólares, un precio de compra hoy muy por encima del nivel del token al momento del listado. Un periodo de bloqueo de seis meses, vigente hasta abril de 2027, impide que los insiders vendan sus acciones de inmediato, lo que limita la presión adicional sobre la oferta en el corto plazo, pero también implica que el flotante se ampliará una vez que esa ventana se cierre.

Qué revela el caso Evernorth

Evernorth se describe a sí misma como la mayor empresa que cotiza en bolsa enfocada en XRP, y planea generar rendimiento operando validadores en el XRP Ledger y destinando activos a aplicaciones DeFi, una estrategia ahora liderada por Hugo Jeandesboz, excodirector de inversiones de Coinbase Asset Management. Está programado un evento ceremonial de cierre de campana en el Nasdaq para el 14 de octubre.

El modelo más amplio de tesorerías corporativas de activos digitales, pionero gracias a Strategy con bitcoin, ha atraído a una ola de empresas que buscan ofrecer a los inversionistas del mercado público una exposición indirecta a las criptomonedas a través de acciones. El accidentado debut de Evernorth es un recordatorio de que este modelo conlleva riesgos de ejecución reales: el precio de un token puede moverse bruscamente durante los meses que tarda en cerrarse una fusión con una SPAC, y las redenciones masivas de accionistas pueden dejar a una empresa cotizando con un flotante mucho más pequeño de lo originalmente planeado. Esa combinación fue precisamente la que produjo la volátil y poco líquida sesión del lunes.

El episodio ocurre mientras la infraestructura cripto institucional sigue expandiéndose en varios frentes, desde fondos de capital de riesgo tokenizados como el que ARK Invest llevó recientemente a la blockchain, hasta nuevos esquemas de custodia como el que Standard Chartered ha construido en Dubái. Para los inversionistas latinoamericanos que cada vez observan más de cerca estos vehículos como puerta de entrada indirecta a las criptomonedas, el caso de Evernorth sugiere que, a medida que más de estos instrumentos lleguen a los mercados públicos, será necesario examinar no solo el activo subyacente, sino también la estructura del acuerdo, la dinámica de redenciones y el tamaño del flotante que determinan cómo realmente cotiza una acción una vez que suena la campana.

Qué observar de aquí en adelante

• Si el precio de XRPN se estabiliza una vez que el volumen de operaciones se normalice más allá de la primera semana.
• Cómo evoluciona la estrategia de rendimiento vía validadores y DeFi que lidera Hugo Jeandesboz, y si logra compensar la brecha entre el costo de adquisición de XRP y su valor de mercado.
• Qué ocurre con la acción y el número de títulos en circulación cuando expire el bloqueo de seis meses, en abril de 2027.
• Si otras SPAC de tesorerías de activos digitales ajustan los términos de sus acuerdos para contemplar el riesgo de redenciones y la volatilidad del precio del token durante el periodo de fusión.

Fuente: Decrypt

Este contenido es informativo y no constituye consejo financiero ni de inversión.