SEC y CFTC abren vías limitadas para cripto tras el bloqueo de la Ley CLARITY en el Senado

Dos días después de que el Senado de Estados Unidos se negara a avanzar con la legislación integral sobre estructura de mercado para criptoactivos, los reguladores decidieron actuar por su cuenta. El 17 de septiembre de 2026, la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) y la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC) emitieron cada una medidas de alivio regulatorio que abren accesos acotados y muy condicionados a dos de los objetivos más codiciados de la industria: las acciones tokenizadas y conexiones más simples con los mercados de derivados. Ambas agencias recurrieron a facultades estatutarias y administrativas que ya poseían, en lugar de esperar una nueva ley, luego de que el Senado rechazara por 49 votos contra 50 la moción para avanzar con el proyecto H.R. 3633, conocido como la Ley CLARITY.

El momento elegido no fue casualidad. El fracaso del Senado, descrito en detalle en una nota anterior sobre la votación y su impacto en el mercado, dejó a la SEC y a la CFTC sin la jurisdicción estatutaria más clara que el proyecto les habría otorgado. En lugar de esperar a que el Congreso lo intentara de nuevo, ambas agencias echaron mano de las herramientas que ya tenían disponibles.

Qué hicieron exactamente la SEC y la CFTC

La SEC creó una exención condicional válida por cinco años, denominada Exención de Innovación, vigente hasta el 17 de septiembre de 2031. Esta permite que plataformas autorizadas, llamadas Venues de Valores Tokenizados (TSV, por su sigla en inglés), faciliten la negociación de versiones tokenizadas de acciones estadounidenses mediante creadores de mercado automatizados. El esquema está organizado en niveles: el Nivel 1 permite hasta 75 símbolos de acciones tokenizadas por TSV y sus afiliadas, con un volumen de negociación limitado al 0.25% del promedio diario de operaciones del mes anterior para cada acción. El Nivel 2 amplía el límite a 250 símbolos, con un tope de volumen del 2.5% del promedio diario. Además, los emisores de las acciones subyacentes reciben un aviso de al menos 30 días calendario y una ventana para objetar antes de que sus títulos puedan tokenizarse en alguna plataforma.

Un punto clave es que la exención no suspende la legislación de valores vigente: las disposiciones antifraude, los requisitos contra el lavado de dinero y las obligaciones de la Ley de Valores siguen aplicando. La SEC alivia la fricción de procedimiento, no la responsabilidad legal de fondo. Esa distinción separa este marco de visiones especulativas anteriores que imaginaban la tokenización como una manera de esquivar por completo la regulación de valores, tema que se abordó al cubrir la apertura del mercado bursátil de 77 billones de dólares a la negociación onchain.

La CFTC dio un paso paralelo pero independiente. Su División de Participantes del Mercado emitió la Carta 26-25, que generaliza un alivio de no acción concedido inicialmente solo al proveedor de wallets Phantom mediante la Carta 26-09, en marzo de 2026. La nueva carta extiende ese beneficio a proveedores de software pasivo en general, lo que significa que wallets cripto y herramientas similares pueden conectar a los usuarios con mercados de derivados registrados sin necesidad de inscribirse como corredores introductores. Ese cambio, y lo que implica para los proveedores de wallets que operan bajo las reglas estadounidenses de derivados, se examina en un reporte aparte sobre la decisión de la CFTC de eximir a las wallets cripto del registro como brokers.

Qué significa esto para la industria

Para una industria que dedicó meses a presionar por la Ley CLARITY como el vehículo que finalmente definiría qué agencia supervisa cada actividad cripto, esto es un premio de consolación con valor real pero acotado. Las medidas de la SEC y la CFTC demuestran que los reguladores pueden actuar sin el Congreso cuando lo deciden, apoyándose en facultades de exención y cartas de no acción del personal técnico en lugar de una ley. Eso es más rápido que el proceso legislativo, pero también inherentemente menos duradero: una exención otorgada por la SEC puede ser modificada o revocada por la propia SEC, y una carta de no acción refleja la postura actual del personal de la CFTC frente a la aplicación de la norma, no una regla legal vinculante. Ninguna de las dos ofrece la permanencia que daría una ley de estructura de mercado aprobada por el Congreso.

Los límites incorporados en el esquema de la SEC también son una señal de cautela, no de una adopción total de la tokenización. Restringir a las plataformas de Nivel 1 a 75 símbolos y un cuarto de punto porcentual del volumen de negociación, y a las de Nivel 2 a 250 símbolos y 2.5% del volumen, mantiene cualquier mercado incipiente de acciones tokenizadas como una fracción mínima de la actividad del mercado accionario subyacente. La ventana de objeción para los emisores agrega otra capa de control, dándole a las compañías públicas voz y voto antes de que sus acciones aparezcan en forma tokenizada en una nueva plataforma. Se trata de un regulador que pone a prueba un mecanismo con cuidado, no de una apertura sin restricciones.

En el lado de los derivados, generalizar el alivio otorgado a Phantom hacia todos los proveedores de software pasivo elimina un punto específico de fricción que limitaba qué wallets podían conectar a los usuarios con mercados regulados de futuros y opciones. Es una corrección más acotada, pero que afecta directamente la facilidad con la que los usuarios cotidianos de criptomonedas pueden acceder a productos regulados por la CFTC a través de las wallets que ya usan a diario, algo relevante también para usuarios latinoamericanos que operan con plataformas internacionales para diversificar sus ahorros más allá del peso, el sol o el real.

Qué observar de aquí en adelante

Hasta el momento de esta publicación, ninguna compañía se había comprometido públicamente a lanzar un Venue de Valores Tokenizados ni a operar bajo alguna de las nuevas vías, por lo que la prueba práctica de este marco todavía no ha comenzado. Conviene seguir de cerca las primeras solicitudes de plataformas y las eventuales objeciones de emisores, ya que revelarán cómo funciona en la práctica la ventana de consentimiento de 30 días. También vale la pena rastrear si el Congreso intenta de nuevo una ley de estructura de mercado, dado que, según se informó, el impulso detrás de la Ley CLARITY sobrevivió a la votación fallida gracias a una maniobra de procedimiento, y si la frustración de la industria se traduce en la presión política descrita en los relatos sobre la promesa del lobby cripto de cobrar factura en las elecciones de medio término. Finalmente, dado que tanto la exención de la SEC como la carta de la CFTC dependen de la discrecionalidad de cada agencia y no de una ley, cualquier cambio de liderazgo o de prioridades regulatorias en cualquiera de las dos comisiones podría alterar o revertir estos alivios mucho antes de su vencimiento formal en 2031.

Fuente: CryptoSlate

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